S’adapter à une nouvelle normalité

SEI a récemment publié ses perspectives économiques pour le deuxième trimestre 2024. Voici un résumé de nos principales perspectives relatives à la croissance économique mondiale, la politique monétaire, l’inflation, la géopolitique, les élections dans le monde et les marchés boursiers.

• Au début de 2024, SEI prévoyait une décélération de l’activité économique aux États-Unis au cours de l’année. Jusqu’à présent, l’économie reste assez résiliente, mais des signes de stress parmi les ménages à faible revenu et des messages mitigés provenant des enquêtes sur l’emploi suggèrent que l’économie est en voie de passer à un taux de croissance plus faible, conformément à nos attentes pour l’ensemble de l’année au début de 2024.
• L’inflation reste un problème que la Réserve fédérale américaine (Fed) peut difficilement ignorer. Même si les indices des prix des dépenses de consommation personnelles (DCP) de base et global ont progressé de moins de 3 % au cours de la dernière année, la plupart des autres mesures se situent toujours dans une fourchette de 3 à 4 %. Nous continuons de croire que l’inflation restera dans une fourchette considérée comme une nouvelle normalité, constamment plus élevée que celle enregistrée après la crise financière mondiale de 20 007 à 2009 et avant le début de la pandémie en 2020.
• Une inflation plus élevée pendant plus longtemps devrait également se traduire par des taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps. Au début de l’année, les marchés prévoyaient jusqu’à six ou sept réductions avant la fin de 2024 pour le taux des fonds fédéraux américains, le taux d’escompte de la Banque d’Angleterre et le taux de dépôt de la Banque centrale européenne (BCE). À l’époque, nous pensions que ces prévisions étaient trop optimistes. Le consensus sur le nombre de réductions des taux directeurs d’ici la fin de l’année s’est considérablement rapproché de notre point de vue.
• Nous continuons de croire que la politique monétaire est restrictive, mais pas autant que les joueurs du marché le pensent en général. Les taux directeurs ne baisseront probablement que progressivement. Un retour des taux d’intérêt nuls ou proches de zéro est très peu probable avant très longtemps, même en cas de récession. 
• Le stress géopolitique reste à un niveau élevé, quoique moins qu’en 2022. Les conflits militaires en cours en Russie et à Gaza pourraient entraîner une nouvelle flambée des prix du pétrole et d’autres matières premières, ou pire, une expansion géographique des conflits. De plus, le calendrier électoral chargé dans le monde entier a déjà réservé quelques surprises. Tous les regards se tourneront bientôt vers les élections présidentielles et législatives américaines de novembre. Les enjeux sont très importants étant donné les programmes contrastés des deux grands partis. Toutefois, compte tenu de la nature binaire du résultat final et de la répartition égale de l’électorat, nous hésitons à fonder toute décision de portefeuille sur des considérations purement politiques. Il vaut mieux s’en tenir aux données économiques fondamentales.
• Malgré ces difficultés, les marchés américains continuent de progresser en tenant peu compte des bruits géopolitiques. L’indice de volatilité Cboe (VIX) est à son niveau le plus bas depuis le début de l’année, tandis que l’indice de risque géopolitique (une mesure des événements et menaces géopolitiques défavorables basée sur un décompte d’articles de journaux) s’est également calmé.
• Au début de l’année, SEI a indiqué que les investisseurs étaient exceptionnellement optimistes, notamment en raison de l’excellente performance de l’indice S&P 500 au cours de l’année 2023. Le S&P 500 a poursuivi son ascension en 2024, et notre attente d’une correction des prix de plus de 10 % ne s’est pas concrétisée. Toutefois, la performance de l’indice S&P 500 continue d’être dominée par une poignée de titres, ce qui peut être inquiétant. Les 10 plus grandes sociétés du S&P 500 représentent désormais 35 % de la capitalisation boursière totale de l’indice. Si des événements géopolitiques extrêmes peuvent choquer les marchés et faire grimper le VIX en flèche, il est important de noter que le marché boursier a souvent été très volatil lorsque les tensions géopolitiques étaient relativement faibles.
• En résumé, les principales attentes macroéconomiques de SEI sont les suivantes : l’inflation devrait être plus élevée pendant plus longtemps ; les taux d’intérêt devraient se rapprocher des niveaux qui prévalaient avant le début de la crise financière mondiale ; les politiques des banques centrales pourraient diverger en ce qui concerne le calendrier et l’ampleur des réductions de taux ; et la volatilité des actions et des devises devrait augmenter à partir de niveaux remarquablement bas.

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