Perspectives de SEI

- Bonjour, je suis Jim Smigiel, directeur des investissements de SEI. Les Jeux Olympiques de Paris débutent plus tard ce mois-ci. Des athlètes du monde entier se rassembleront pour concourir sous la devise : « Plus vite, plus haut, plus fort ». Aujourd'hui, nous examinerons l'état actuel des marchés financiers à travers le prisme de cette maxime olympique. Tout d'abord, « plus vite ». Alors que les vainqueurs du 100 mètres seront couronnés les hommes et femmes les plus rapides du monde, sur les marchés, rien n'a suivi l'action des prix de NVIDIA au cours du deuxième trimestre. Le fabricant de puces a ajouté près de 1 000 milliards à sa valeur boursière en seulement 30 jours de cotation. Il a ajouté plus que la valeur de marché de Berkshire Hathaway en six semaines. Depuis le début de l'année, elle a crû d'environ la valeur de marché d'Amazon à plus de 1 800 milliards. Bien que sans aucun doute impressionnant, la domination de NVIDIA et de quelques autres noms de méga capitalisations a anéanti les espoirs d'un élargissement du rallye boursier de l'année dernière. Alors que l'indice S&P 500 a livré une solide augmentation de 4 % sur le trimestre et a vu une performance depuis le début de l'année de plus de 15 %, la plupart des autres marchés actions développés ont affiché une performance négative pour le trimestre et ont encore plus reculé depuis le début de l'année, les plus gros devenant encore plus gros. Nous considérons cette évolution comme risquée, étant donné le niveau élevé de volatilité des plus grands noms du marché. Alors que l'indice de la peur, le VIX, a clôturé le mois à environ 12.5 %, la volatilité implicite pour NVIDIA est environ quatre fois supérieure, à plus de 50 %. Bien qu'il soit logique qu'un nom unique soit plus volatile que le marché, quand l'une des plus grandes entreprises du monde se négocie à de tels niveaux élevés, cela nous suggère que des turbulences potentielles pourraient se profiler à l'horizon pour les investisseurs en actions. Dans le cadre du thème olympique, passons à « plus haut ». Et si la dette gouvernementale était une épreuve olympique, les États-Unis remporteraient certainement l'or. Alors que le deuxième trimestre touchait à sa fin, le Bureau du Budget du Congrès américain projetait que le déficit budgétaire des États-Unis atteindrait juste sous les 2 000 milliards pour l'année fiscale 2024. Cette projection totale de la dette devrait atteindre 99 % du produit intérieur brut cette année avant de croître pour atteindre un record de plus de 120 % du PIB d'ici 2034, ce qui serait le niveau le plus élevé de l'histoire des États-Unis. Les coûts d'intérêt sur la dette croissante sont prévus atteindre les niveaux les plus élevés de l'histoire enregistrée. Et bien que la dette croissante ne soit pas unique aux États-Unis, ses dynamiques dramatiques de dette pro-cyclique post-COVID, laissent le pays seul en haut du podium. Ces dynamiques alimentent notre perspective pessimiste des taux d'intérêt aux États-Unis. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a terminé le deuxième trimestre à 4.36 %, en baisse d'environ 30 points de base par rapport au point haut du trimestre sur une inflation plus faible et un ton plus accommodant de la Réserve fédérale. Malgré cette bonne nouvelle, nous prévoyons que l'inflation persistante et un marché du travail résilient empêcheront la Fed de baisser les taux d'intérêt au moins jusqu'en novembre, en conséquence, nous restons positionnés pour des taux d'intérêt à long terme plus élevés malgré les mouvements des taux d'intérêt du trimestre. Nous conclurons notre focus thématique en examinant « plus fort ». Nous prévoyons qu'un environnement macroéconomique cyclique et structurel positif stimulera une forte reprise des matières premières pour la seconde moitié de 2024 Cette classe d'actifs a atteint son pic à mi-2022 avec les taux d'inflation mondiaux et a lutté alors que la tendance à la désinflation s'installait à travers le monde. Plus récemment, nous avons constaté une discipline de production surprenante de la part de l'OPEP+ et des achats d'or par les banques centrales, tous deux influençant les rendements positifs de l'année à ce jour. Nous croyons également que les facteurs saisonniers viendront s'ajouter à cette dynamique positive alors que la demande estivale de voyage reste robuste et que la volatilité liée aux conditions météorologiques offre des pressions potentielles à la hausse asymétriques. De plus, juillet marque également le début du troisième plénum du Comité central de Chine, qui est l'organe de gouvernance supérieur du parti communiste. Les attentes pour cette réunion incluent des réformes d'infrastructure et des projets de stimulus axés sur l'amélioration de la bonne gestion de l'énergie. Nous considérons cela comme un autre coup de pouce potentiel à la demande à court terme, ce qui renforce encore davantage nos perspectives à long terme d'insuffisance chronique des investissements mondiaux dans le secteur des matières premières, que nous croyons continueront à agir comme un vent arrière structurel. En parlant de la demande à long terme des matières premières, tous ces puces que NVIDIA et d'autres entreprises produisent nécessitent des matières premières pour les fabriquer. Ces puces sont installées dans des machines qui nécessitent de l'énergie pour les faire fonctionner et sont placées dans des bâtiments qui ont besoin de fils de cuivre pour acheminer cette énergie. Nous avons déjà constaté une augmentation substantielle de la demande en énergie provenant des entreprises liées à l'intelligence artificielle. Les centres de données, par exemple, ont plus que doublé leur consommation d'énergie depuis 2019, et nous ne voyons que cela augmenter . En résumé, alors que les actions américaines ont été en pleine expansion, grâce en grande partie à l'influence extérieure de NVIDIA, cela laisse également le marché vulnérable à une volatilité accrue compte tenu de la concentration des grandes technologies. Nous croyons que les taux d'intérêt à long terme aux États-Unis resteront élevés en raison de l'inflation persistante, d'un marché du travail résilient et de l'augmentation du niveau de la dette américaine. Enfin, nous pensons que les matières premières sont prêtes à revenir en force en raison de facteurs saisonniers, de la demande accrue en Chine et du vent arrière structurel du sous-investissement mondial. Comme toujours, merci de nous avoir regardés et pour votre soutien continu.