Commentaire sur le marché
L’année à venir : Que faire avec Trump 2.0.
Perspectives économiques du quatrième trimestre.
L’année à venir : Que faire avec Trump 2.0.
L’incertitude de l’année électorale a été remplacée par l’incertitude politique, ce qui ne semble pas déranger les investisseurs en actions américaines. L’optimisme est-il justifié ? L’avenir nous le dira.
- L’incertitude de l’année électorale a été remplacée par l’incertitude politique, ce qui n’a pas empêché une forte reprise postélectorale des actions américaines.
- En ce début d’année 2025, l’économie américaine affiche une bonne dynamique. Nous prévoyons une croissance de l’inflation de 2,0 % à 2,5 %, contre 1,0 % à 1,5 % pour le Canada, le Royaume-Uni et l’Europe.
- Les taux de chômage restent plutôt faibles aux États-Unis et dans les autres pays avancés, à l’exception notable du Canada. La nouvelle administration Trump est déterminée à stopper le flux de migrants traversant la frontière et prévoit une campagne d’expulsion agressive. Le tout reste à voir.
- Nous prévoyons que l’amélioration de l’inflation observée en 2024 s’essoufflera aux États-Unis et au Royaume-Uni. L’imposition de droits de douane pourrait exercer une nouvelle pression à la hausse sur le taux d’inflation américain en 2025, même si l’étendue et l’ampleur de ces droits restent à voir.
- Les réductions du taux des fonds fédéraux en 2025 pourraient être limitées à un demi-point de pourcentage, voire moins.
- Les pays et régions où l’inflation est structurellement plus faible et les économies plus fragiles devraient connaître des réductions de taux plus fortes qu’aux États-Unis.
- L’élection de Donald Trump et les victoires des républicains à la Chambre des représentants et au Sénat garantissent la prolongation de la plupart des réductions d’impôts prévues par la Tax Cuts and Jobs Act adoptée en 2017. Des réductions d’impôts supplémentaires sont probables.
- Les politiques budgétaires des autres pays ne sont peut-être pas aussi généreuses, mais il est probable que ces pays verront eux aussi leurs déficits se creuser au fil du temps en raison de la démographie, de la montée des tensions géopolitiques, de l’augmentation des coûts de financement et de la montée en puissance des politiques populistes.
- Les perspectives géopolitiques pour 2025 ne semblent pas aussi inquiétantes qu’elles l’étaient l’année dernière à la même époque. Toutefois, le mécontentement politique à l’égard de la classe dirigeante est omniprésent dans de nombreux pays.
- Les grandes capitalisations américaines semblent évaluées pour la perfection et ne semblent pas tenir compte de la baisse possible inhérente aux politiques économiques de l’administration Trump.
- Il est fort possible que les rendements obligataires augmentent encore en 2025, à mesure que les inquiétudes grandissent quant à la détérioration de la situation budgétaire des États-Unis et à l’impact que les droits de douane et d’autres décisions politiques pourraient avoir sur l’inflation future.
- Compte tenu de l’approche transactionnelle de la politique de Trump, il existe un risque que l’administration poursuive une politique basée sur la maximisation des droits de douane dans l’espoir de forcer les pays à fort excédent, en particulier la Chine, à modifier radicalement leurs politiques commerciales et à laisser les monnaies d’apprécier. Nous nous attendons donc à une volatilité accrue des marchés financiers.
Le document complet des Perspectives économiques est disponible si vous souhaitez en savoir plus sur ces sujets d’actualité.
Jim Solloway, stratège en chef du marché et gestionnaire de portefeuille principal, présente nos perspectives économiques au quatrième trimestre 2024.
- Bonjour, je suis Erin Huber, directrice du service clientèle chez SEI. Je suis ici avec Jim Solloway, stratège en chef des marchés et gestionnaire de portefeuille principal, qui présentera nos perspectives économiques pour le quatrième trimestre 2024.
Jim, il semble qu'au cours des derniers mois de 2024, l'incertitude liée à l'année électorale ait été remplacée par l'incertitude politique, les investisseurs attendant de voir quelles mesures le président Trump prendra au cours d'un second mandat. La bonne nouvelle est que les actions américaines n'ont pas été très préoccupées. Alors, quelles sont les principales décisions politiques que vous surveillez en 2025 ? Et comment pourraient-elles influencer les économies américaine et mondiale ?
- Merci, Erin. Il convient de noter que nous examinons les fondamentaux économiques et ne prenons pas de paris sur la manière dont les politiques d'une administration donnée affecteront ou non les marchés à court terme. Cela étant dit, il est difficile de ne pas tenir compte des changements qui peuvent survenir immédiatement après une année électorale. La bonne nouvelle est que l'économie américaine a encore de l'élan en 2025. Le graphique à l'écran montre l'évolution trimestrielle de la croissance du produit intérieur brut réel américain. À la fin de l'année, le PIB américain progressait à un rythme annualisé de 3,1 % et les signes ne laissent pas présager d'une récession, ce qui était, comme vous vous en souvenez, la prévision populaire à la même époque l'année dernière. Quant à l'année à venir, l'élection de Donald Trump et les majorités républicaines au Sénat et à la Chambre des représentants ont amélioré les chances que la croissance économique américaine continue de se maintenir à un rythme soutenu de 2 à 2,5 %. L'incertitude liée à la politique fiscale a été considérablement réduite et il n'y aura pas de bouleversement majeur dans le code fiscal fédéral à la fin de 2025. La seule question est de savoir dans quelle mesure la politique budgétaire sera plus expansive.
- Vous avez mentionné la politique fiscale. On s'attend à une prolongation de la loi de 2017 sur les réductions d'impôts et l'emploi du président Trump, qui doit expirer fin 2025. Si tel est le cas, comment voyez-vous les conséquences de cette mesure sur les entreprises et les ménages dans l'année à venir ?
- Le président Trump pourrait faire pression pour une baisse du taux d'imposition des sociétés. On spécule sur le fait que le taux légal pourrait être ramené à 16 %, contre 21 % actuellement. Il n'est cependant pas certain que le Congrès soit suffisamment favorable à ce changement, alors que la priorité est d'étendre et d'améliorer les avantages fiscaux pour les ménages et les particuliers. Quant à l'impact sur l'économie américaine, l'effet des réductions d'impôt sur les entreprises américaines fait partie d'une histoire plus vaste et plus complexe. Une histoire qui suggère que bon nombre des facteurs favorables séculaires qui ont dopé les marges bénéficiaires des fabricants américains se sont transformés en facteurs défavorables. Le graphique à l'écran montre les facteurs qui expliquent les marges bénéficiaires des fabricants américains depuis 2000. La baisse des taux d'imposition a contribué pour près des deux cinquièmes à l'augmentation des marges bénéficiaires.
Cependant, ce facteur pourrait ne plus jouer et pourrait même s'inverser dans les années à venir, en dehors des États-Unis, alors que les gouvernements cherchent à assainir leur situation budgétaire. Cela aura un impact sur les résultats financiers des entreprises américaines qui font des affaires à l'étranger, puisqu'elles paient des impôts dans les pays où se trouvent leurs installations. De plus, les coûts de financement sont désormais en hausse et deviendront un facteur plus négatif à mesure que les dettes à moindre coût arriveront à échéance et seront refinancées à des taux d'intérêt plus élevés. Le démantèlement des chaînes d'approvisionnement mondiales jouera également un rôle. Les économies de salaires et la faible intensité capitalistique en dehors des États-Unis ont représenté 14 % de l'augmentation des marges dont ont bénéficié les fabricants américains au cours des 24 dernières années. Sous une administration Trump, les avantages de la mondialisation pourraient être considérablement réduits, en fonction de l'agressivité avec laquelle les droits de douane seront appliqués.
- Il y a certainement eu beaucoup de questions et d'attention sur la menace des droits de douane sur les importations en provenance du Mexique, du Canada et de Chine. Quel est le risque que représentent les droits de douane ? Et quels effets cela pourrait-il avoir sur l'économie mondiale ?
- Il ne fait aucun doute que les droits de douane augmenteront. La question est de savoir dans quelle mesure. Il est donc difficile de mesurer l'effet d'entraînement qu'ils auront. C'est le moins que l'on puisse dire, il y a beaucoup d'inconnues en ce qui concerne la politique commerciale de la nouvelle administration. Jetons un œil au passé pour avoir un aperçu des impacts potentiels. Le graphique à l'écran suit l'historique des droits de douane imposés sur les importations de marchandises entrant aux États-Unis. Si le président Trump devait imposer des droits de douane généralisés sur les importations aux niveaux qu'il a suggérés, nous assisterions à une augmentation des prélèvements, à des niveaux très proches de ceux des années 1930, indiqués par le pic de la ligne noire. Une telle politique aurait un impact dévastateur sur les fabricants américains de tous bords, car les coûts des intrants augmenteraient et les exportateurs seraient confrontés à des représailles. Nous pensons que ce scénario du pire est peu probable. Nous nous attendons plutôt à une approche plus ciblée, qui serait néanmoins perturbatrice.
- Dans quelle mesure cela pourrait-il perturber les marchés financiers ?
- Étant donné l'approche transactionnelle de Trump en matière de commerce, il existe un risque que l'administration poursuive une politique de maximisation des tarifs douaniers, dans l'espoir de forcer les pays à fort excédent, en particulier la Chine, à modifier radicalement leurs politiques commerciales. Même une guerre tarifaire modérée
Glossaire
Un droit de douane est une taxe imposée par le gouvernement d'un pays sur les importations ou les exportations de marchandises.
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