Perspectives de SEI

Bonjour, je suis Jim Smigiel, directeur des investissements chez SEI avec une nouvelle édition de "SEI Forward." La volatilité du marché est de retour avec une vengeance alors que les annonces de tarifs tant attendues de la nouvelle administration américaine ont largement dépassé même les attentes les plus extrêmes et ont à juste titre laissé la plupart des investisseurs se demander, quelle est la suite? Pour mieux comprendre les réactions récentes du marché, passons un peu de temps à examiner les détails.

Le 2 avril, le président Donald Trump a dévoilé son approche des tarifs, qui, très surprenamment, s'est concentrée sur les balances commerciales des pays avec les États-Unis plutôt que sur les taux de tarifs réels. Plus précisément, le taux de tarif supposé facturé par d'autres pays aux États-Unis, qui a fixé le taux de rétorsion était en fait une mesure de la balance commerciale de chaque pays en pourcentage de ses exportations vers les États-Unis. Très simplement, le calcul était les importations d'un pays des États-Unis moins les exportations vers les États-Unis pour arriver à la balance commerciale d'un pays, puis diviser le tout par les exportations du pays vers les États-Unis. 

Prenons le Vietnam comme exemple. En termes de dollars américains, le Vietnam a exporté environ 13 milliards de dollars de marchandises vers les États-Unis l'année dernière et a importé environ 1 milliard. Le solde commercial était cependant de moins 12 milliards de dollars, ce qui représente environ 90% des exportations. Il est important de passer en revue comment ces taux de tarifs supposés sont calculés afin que nous puissions mieux comprendre les prochaines étapes possibles pour les pays concernés. En d'autres termes, quel est l'objectif et quel pourrait être le résultat final ? Considérez, par exemple, si les États-Unis se concentraient sur les taux de droits de douane réels, que d'autres pays imposent sur les biens importés des États-Unis, dans ce scénario, les voies possibles sont assez évidentes. Les pays pourraient baisser leurs taux de droits de douane ou accepter des droits de douane réciproques des États-Unis. Les termes des négociations sont assez clairs. D'autre part, selon l'approche actuelle, un pays ne peut pas simplement décider de fermer sa balance commerciale avec les États-Unis du jour au lendemain. Dans la plupart des cas, ces balances commerciales sont le résultat d'avantages comparables entre une économie et une autre, et d'accords commerciaux qui ont été construits sur des décennies. 

En bref, si l'objectif est de réduire les taux de droits de douane actuels, cela peut être fait très rapidement. Si l'objectif est d'avoir des balances commerciales plates ou positives à travers le monde, c'est quelque chose qui prendra des années à réaliser. Donc le marché tente maintenant de prendre en compte tous les résultats futurs possibles de cette approche tarifaire, et a intégré la probabilité accrue d'une croissance mondiale plus faible, y compris un risque de récession accru et une inflation mondiale plus élevée. Le défi supplémentaire ici est que le catalyseur de toute cette volatilité est la politique, et comme nous l'avons vu, la politique peut changer considérablement avec un seul post sur les réseaux sociaux. Donc, bien que l'incertitude soit la seule certitude des marchés de capitaux, les investisseurs se demandent à juste titre, comment nous adapter ? 

La réponse peut sembler insatisfaisante dans sa simplicité, mais nous croyons que c'est la bonne approche, et cette réponse est de jouer sur le long terme. Le jeu à long terme implique de maintenir un portefeuille diversifié à l'échelle mondiale à un niveau de risque approprié qui soit suffisamment robuste pour résister à plusieurs environnements économiques. Le jeu à long terme implique également d'éviter des changements significatifs d'allocation de portefeuille en réaction à la volatilité du marché. 

Cela dit, c'est en fait un bon moment pour un bilan d'investissement afin de s'assurer que les portefeuilles sont correctement diversifiés. Voici trois questions que vous pouvez poser pour déterminer si votre portefeuille a le bon niveau de diversification. La première est, adoptez-vous une approche globale ? Éviter un biais de pays d'origine, particulièrement sur les marchés d'actions, est un excellent moyen de diversifier vos actifs orientés vers la croissance. En particulier pour les investisseurs aux États-Unis, qui représentent déjà un pourcentage énorme du marché des actions. La diversification géographique peut être extrêmement utile pour construire un portefeuille diversifié. 

La deuxième question est, avez-vous une certaine sensibilité à l'inflation ? Les obligations nominales comme les bons du Trésor et les obligations d'entreprises ont tendance à sous-performer dans des environnements inflationnistes. Alors que les actions peuvent faire face à des vents contraires en raison de marges potentiellement plus faibles, ajouter une certaine forme de sensibilité à l'inflation comme les matières premières ou les obligations indexées sur l'inflation à un portefeuille stratégique peut fournir une certaine diversification des régimes économiques. 

La dernière question, êtes-vous sur-alloué à la gestion passive ? De nombreuses industries, en particulier aux États-Unis, sont devenues extrêmement concentrées et à seulement quelques noms et quelques secteurs. Ajouter de la gestion active dans ces domaines peut encore diversifier un portefeuille d'une perspective ascendante, nous comprenons que ce sont des temps difficiles. Nous croyons aussi qu'il y aura des temps plus calmes plus tard dans l'année à mesure que les objectifs actuels de l'administration américaine deviennent clairs et que les négociations commencent. En attendant, un portefeuille diversifié reste la meilleure approche. Merci comme toujours, pour votre confiance et votre assurance.