• Les conditions du marché et de l’économie semblent favoriser une rotation continue, car les marchés réévaluent les attentes de hausse des bénéfices des entreprises et le retour à une activité économique typique dans un contexte de hausse des taux de vaccination contre la COVID-19, d’impact des allégements fiscaux et de retour à une activité économique plus typique.
  • Nous estimons qu’il existe toujours une occasion de tirer profit de l’investissement dans les actions de valeur malgré les gains récents de la catégorie d’actifs. 

En septembre 2020, nous avons observé le début d’une rotation, d’un groupe concentré d’actions américaines axées sur la croissance et la technologie (mesuré par l’indice de croissance Russell 1000) qui a surperformé par rapport aux marchés boursiers élargis au cours des dernières années, vers un groupe plus large d’actifs ayant éprouvé des difficultés (mesuré par l’indice de valeur Russell 2000) et plus sensibles à l’économie. Cette rotation a été soutenue par une reprise généralisée des bénéfices, des développements favorables relatifs au vaccin contre la COVID-19 et un soutien budgétaire accru. L’amélioration des attentes de croissance et d’inflation a aussi entraîné des revirements dans les marchés, des actions de technologies américaines vers un éventail plus large d’actions, en particulier les marchés internationaux et émergents, ainsi que les actions de petites capitalisations et de valeur. Cet environnement a également favorisé les actifs liés à l’inflation (comme les produits de base et les titres du Trésor protégés contre l’inflation). D’un point de vue descendant, les conditions du marché et de l’économie semblent également favoriser une rotation continue, alors que les marchés réévaluent les attentes à propos de la hausse des bénéfices des entreprises et du retour à une activité économique normale dans un contexte de hausse des taux de vaccination contre la COVID-19 et d’impact des allégements fiscaux.

Un changement de leadership

L’enthousiasme des investisseurs à l’égard des titres cycliques et de valeur s’est amélioré depuis septembre 2020 au détriment des titres de croissance, sous l’effet de l’optimisme croissant à l’égard de l’accélération des campagnes de vaccination, des mesures de relance budgétaire importantes et de la reprise économique. Par la suite, l’impact de la hausse des attentes d’inflation et des taux d’intérêt a exercé une pression sur les évaluations des actions de croissance. Étant donné que les bénéfices des sociétés de croissance sont évalués plus loin dans le futur que ceux des sociétés de valeur, les taux plus élevés escompteront davantage la valeur actuelle de ces bénéfices futurs. La Figure 1 (téléchargez le PDF pour voir las figures) montre le renversement récent du leadership dans les marchés.

Dans quelle mesure s’agit-il d’une bonne occasion ?

Alors que les secteurs sensibles à l’économie et cycliques continuent de gagner de la vitesse, nous pensons que le redressement des évaluations dans ces secteurs pourrait disposer de beaucoup d’espace pour se renforcer. Les actions de croissance, dont les évaluations sont intrinsèquement plus élevées que celles du marché élargi, ont vu leurs primes atteindre des niveaux nettement supérieurs aux moyennes à long terme selon plusieurs indicateurs. Même si une partie de cette disparité s’est résorbée au cours des derniers mois, nous pensons que l’environnement actuel reste attrayant pour les actions de valeur, favorisées par plusieurs éléments catalyseurs. 

Les évaluations restent attrayantes

Les évaluations seules, qu’elles soient exagérées ou sous-évaluées, ne sont pas toujours un élément catalyseur de performance, mais nous croyons qu’il s’agit d’un facteur dont il faut absolument tenir compte. Les relations à long terme entre le cours d’une action et les données fondamentales de ses activités se maintiennent généralement pour de bonnes raisons et ne devraient pas varier énormément pendant de longues périodes. Les données historiques montrent qu’un retour à la moyenne de ces relations à long terme est probable. Selon nous, les écarts des évaluations actuels dans le marché boursier américain représentent une occasion de rendement relatif attrayante. 

La Figure 2 souligne cette occasion en examinant la convergence possible de certains indicateurs courants vers les moyennes à long terme. Par exemple, si le ratio cours/bénéfices actuel de l’indice de valeur Russell 3000 par rapport à celui de l’indice de valeur Russell 3000 devait revenir à sa moyenne historique, l’indice de valeur Russell 3000 obtiendrait des résultats supérieurs à ceux de l’indice de croissance Russell 3000 d’environ 28 %. D’autres ratios montrent un potentiel de surperformance encore plus important. 

Malgré la vigueur récente des actions de valeur au cours des derniers mois, si nous continuons à observer une réévaluation du sentiment entre la croissance et la valeur dans ces relations à long terme, l’occasion de rendement relatif pour la valeur devrait rester attrayante.

Les vaccins favorisent la reprise économique

En plus des évaluations, nous nous attendons à ce que la distribution élargie de vaccins et la normalisation de l’activité économique contribueront à soutenir le renforcement progressif du sentiment des investisseurs à l’égard des actions de valeurs et des actions cycliques économiquement sensibles. L’adoption croissante des vaccins et un calendrier de déploiement optimiste ont déjà augmenté les attentes d’un assouplissement prochain des restrictions imposées par le gouvernement. 

Les mesures de relance gouvernementales sont utiles

Nous avons également observé une quantité et une coordination sans précédent de politiques monétaires et budgétaires partout dans le monde, particulièrement aux États-Unis. Les généreux programmes de relance ont incité les consommateurs à augmenter leurs dépenses et à stimuler l’activité économique. Même si le rendement des obligations du Trésor à long terme a augmenté en conséquence, la Figure 3 montre qu’il reste proche de la limite inférieure des niveaux historiques. 

Même si la Réserve fédérale a indiqué qu’elle comptait maintenir les taux à court terme à des niveaux historiquement faibles au cours des prochaines années, et en supposant que l’économie continue de se renforcer au cours des six prochains mois, nous nous attendons à ce que les taux d’intérêt à plus long terme augmentent également, ce qui continuerait de favoriser le récent changement de direction du marché. 

Investissement ou spéculation

Les investisseurs peuvent être tentés de suivre les tendances ou de s’intéresser à des segments étroits de leadership du marché lorsque les conditions évoluent. Nous croyons qu’un portefeuille équilibré, construit en tenant compte de la diversification, de l’atténuation des risques et du positionnement actif, est mieux équipé pour résister aux changements de marché et aux tendances de performance au fil du temps. En adoptant une approche stable pour atteindre vos objectifs financiers, vous n’aurez peut-être pas besoin de modifier votre stratégie chaque fois que le marché monte ou descend.

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Glossaire

  • La diversification est une stratégie d’investissement conçue pour équilibrer le risque et le rendement d’un portefeuille en répartissant les investissements entre plusieurs catégories d’actifs.
  • Les mesures de relance budgétaire désignent les politiques gouvernementales visant à stimuler la croissance économique en réduisant les impôts ou en augmentant les dépenses publiques.
  • La politique monétaire fait référence à la gestion de la masse monétaire et des taux d’intérêt utilisée par les banques centrales.
  • Le ratio cours/valeur comptable des capitaux propres compare la capitalisation boursière d’une société par rapport à la valeur de ses actifs nets. 
  • Le ratio cours/bénéfice compare le cours de l’action d’une société à son bénéfice par action. 
  • Le ratio cours/flux de trésorerie disponibles compare la capitalisation boursière d’une société aux liquidités dont elle dispose après avoir payé ses dépenses d’exploitation et ses dépenses en capital.
  • Le rendement des bons du Trésor américain désigne le taux d’intérêt payé par le gouvernement américain sur ses titres de créance. 

Définitions des indices

  • Indice des produits de base Bloomberg : fait le suivi des prix des contrats à terme sur les produits de base physiques dans les marchés des produits de base. L’indice est conçu pour minimiser la concentration dans une matière première ou un secteur donnée. 
  • Indice ICE BofA 7-10 Year US Inflation-Linked Treasury : mesure la performance de la dette souveraine indexée à l’inflation, libellée en dollars américains, émise publiquement par le gouvernement américain et dont l’échéance résiduelle moyenne est de 7 et 10 ans.
  • Indice ICE BofA 7-10 Year US Treasury : mesure la performance des obligations du Trésor américain dont l’échéance résiduelle moyenne est de 7 à 10 ans. 
  • Indice MSCI marchés émergents: mesure la performance des actions des marchés émergents mondiaux.
  • Indice MSCI États-Unis : mesure la performance des segments des grandes et des moyennes capitalisations du marché américain.
  • Indice MSCI monde : mesure la performance des marchés boursiers des pays développés. 
  • Indice MSCI monde hors États-Unis : mesure la performance des marchés boursiers des pays développés à l’extérieur des États-Unis. 
  • Indice de croissance MSCI monde : mesure la performance boursière des titres de grandes et de moyennes capitalisations présentant des caractéristiques globales de style de croissance dans les marchés des pays développés.
  • Indice de valeur MSCI monde : mesure la performance boursière des titres de grandes et de moyennes capitalisations présentant des caractéristiques globales de style de valeur dans les marchés des pays développés
  • Indice Nasdaq-100 : mesure la performance boursière des 100 plus grandes sociétés américaines, les plus activement négociées, cotées à la bourse Nasdaq (à l’exception des actions du secteur des services financiers).
  • Indice Russell 1000 : mesure l’activité du marché des grandes capitalisations américaines.
  • Indice de croissance Russell 1000 : mesure la performance du segment de croissance des grandes capitalisations de l’univers des actions américaines.
  • Indice de valeur Russell 1000 : mesure la performance du segment de valeur des grandes capitalisations de l’univers des actions américaines.
  • Indice Russell 2000 : mesure l’activité du marché des petites capitalisations américaines.
  • Indice Russell 3000 : mesure la performance des 3 000 plus grandes actions américaines négociées en bourse.
  • Indice de croissance Russell 3000 : mesure la performance du segment de croissance élargi de l’univers des actions américaines.
  • Indice de valeur Russell 3000 : mesure la performance du segment de valeur élargi de l’univers des actions américaines. 

Legal Note

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