Jim Solloway, stratège en chef du marché et gestionnaire de portefeuille principal au sein du groupe de stratégies de portefeuille de SEI, répond aux questions de Heather Corkery, directrice générale de la gestion de portefeuille client, dans une série de vidéos en deux parties sur les perspectives économiques et d'investissement.

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Transcript

(HEATHER) - Bonjour, je suis Heather Corkery, directrice générale de la gestion du portefeuille des clients chez SCI. Aujourd'hui, nous allons discuter des perspectives économiques avec le stratège en chef du marché et gestionnaire de portefeuille principal, Jim Solloway. Jim, merci de prendre le temps de nous parler aujourd'hui. J'aimerais commencer par vous demander ce que vous pensez sur ce qui a semblé être un peu un retranchement que nous avons vu cet été. Ce n'est certainement pas un retour complet à la case départ loin de là, mais une pause ou du moins un ralentissement du retour à la normale. Combien de temps pensez-vous que cette dynamique va durer ?

(JIM) - Nous pensons que le pessimisme est déjà un peu exagéré. La vague delta est en déclin, ce qui aidera à relancer le moral des consommateurs. La richesse des ménages n'a jamais été aussi élevée grâce à l'explosion des prix des actions et des logements.

(HEATHER) - Et c'est certainement une bonne nouvelle que la hausse des prix des actifs a soutenu la richesse des ménages. Je me demande cependant si les pressions sur les prix ne sont pas une source d'inquiétude, pas nécessairement dans les actions et l'immobilier, mais plutôt en termes d'inflation générale.

(JIM) - C'est tout à fait possible. Nous prévoyons un taux d'inflation plus élevé pendant une période plus longue que ce qui a été communément admis, pas seulement au cours des deux prochaines années, mais bien au cours de la décennie.

(HEATHER) - Les projections économiques de la Fed montrent que l'inflation reviendra à 2% environ d'ici quelques années. Qu'est-ce que vous voyez qui soulève des inquiétudes sur la perspective d'une inflation persistante et plus élevée ?

(JIM) - Nous pensons que le marché du travail nous raconte une histoire importante en ce moment. Dans le graphique, nous montrons la tendance sur trois ans des coûts unitaires de main-d'œuvre et de l'indice des prix des dépenses personnelles de consommation. L'évolution des coûts unitaires de main-d'œuvre reflète les changements de la rémunération totale du travail, moins la productivité ou la production par heure. Si l'on compare ce chiffre aux prix de base de l'indice PCE, on peut se faire une idée de l'augmentation du coût des travailleurs par rapport à l'inflation. La croissance et les coûts unitaires de la main d'œuvre s'effondrent généralement lorsque l'économie sort de la récession parce que la rémunération est faible et la productivité s'accélère fortement. Cette fois-ci, il se passe quelque chose de différent. La croissance de la rémunération horaire est déjà proche des sommets du cycle précédent, si l'on considère les trois dernières décennies. La productivité du travail augmente également, mais pas aussi rapidement que la rémunération. En conséquence, les coûts unitaires de main-d'œuvre ont augmenté à un taux annualisé de 2,7 % au cours des trois dernières années. Le rythme le plus rapide depuis le pic de l'expansion de 2002 à 2007. Nous ne savons pas si la pénurie de main-d'œuvre va suffisamment s'atténuer pour réduire rapidement la pression sur la croissance des rémunérations. Comme la demande américaine restera probablement robuste à mesure que la croissance économique se normalise, il ne serait pas surprenant de voir les entreprises continuer à répercuter l'augmentation de leurs coûts. L'inflation à long terme pourrait être plus proche de 3 % que des quelque 2 % prévus actuellement par la Fed. et la plupart des investisseurs. Si cela s'avère être le cas, la structure actuelle des rendements sur le marché obligataire pourrait également s'avérer insoutenable et la fed pourrait être contrainte de relever les taux d'intérêt plus rapidement et plus haut que prévu au cours des trois prochaines années. L'inflation a un impact sur le prix des actifs.

(HEATHER) - Pensez-vous qu'un dépassement similaire de l'inflation en dehors des États-Unis ?

(JIM) - D'autres pays développés sont globalement sur la même voie que les États-Unis et réagissent au même catalyseur. Les défis posés par le COVID-19 et les perturbations de la production ont poussé l'inflation l'inflation dans plusieurs pays à des niveaux jamais vus depuis de nombreuses années. Au cours de la dernière décennie, le Royaume-Uni a eu tendance à être plus sujet à l'inflation que le reste de l'Europe et même que les États-Unis. Sur une base annuelle, les prix à la consommation ont bondi de près de 6 % aux États-Unis contre 4,7 % en Allemagne, 3 % au Royaume-Uni et 3,6 % dans l'UE. Plus d'un point de pourcentage de la différence entre les États-Unis et les autres régions provient de la flambée des prix des voitures et camions d'occasion. Certaines industries aux États-Unis, principalement dans les services, c'est-à-dire les hôtels, l'habillement, les billets d'avion, les restaurants, et la restauration voient les prix augmenter plus rapidement par rapport à d'autres régions du monde. Cela reflète une réouverture plus précoce de l'économie américaine par rapport à l'Europe. L'inflation aux États-Unis est peut-être proche d'un pic, mais une nouvelle accélération semble se profiler pour l'Europe. La préoccupation immédiate des ménages de la région est le coût de l'énergie.

(HEATHER) - Merci, Jim. Nous apprécions toujours vos idées.

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