Alors que COVID-19 et les efforts pour le contenir continueront à faire les gros titres et à influencer l'économie mondiale, nous attendons tous une meilleure année 2021. Dans cette optique, il y a des signes d'une grande rotation sur les marchés des capitaux, ce qui indique que les investisseurs commencent à envisager un retour à la vie normale dans un monde post-COVID. Nous avons constaté qu'ils commencent à privilégier les secteurs de valeur et cycliques qui ont tendance à prospérer pendant les reprises économiques par rapport aux valeurs de croissance qui ont dominé le marché.

Regardez les perspectives économiques

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Bonjour, je suis Jim Solloway. Stratège de marché en chef et gestionnaire de portefeuille senior au sein du groupe des stratégies de portefeuille du SEI.

Alors que COVID-19 et les efforts pour le contenir continueront à faire les gros titres et à influencer l'économie mondiale, nous attendons tous une meilleure année 2021. Dans cette optique, il y a des signes d'une grande rotation sur les marchés des capitaux, ce qui indique que les investisseurs commencent à envisager un retour à la vie normale dans un monde post-COVID. Nous avons constaté qu'ils commencent à privilégier les secteurs de valeur et cycliques qui ont tendance à prospérer pendant les reprises économiques par rapport aux valeurs de croissance qui ont dominé le marché.

Bien qu'il soit trop tôt pour dire si c'est vraiment le début d'un changement séculaire majeur dans les thèmes d'investissement en actions, les indices d'actions de style valeur ont récemment dépassé leurs homologues de croissance à des degrés divers selon les régions et les capitalisations boursières. C'est surtout le cas des grandes capitalisations américaines, comme le montre l'indice S & P 500.

En termes de performance relative, l'indice de valeur S & P 500 a atteint son niveau le plus bas début septembre, tandis que l'indice de croissance S & P 500 a atteint son plus haut niveau le même jour. Cependant, les grandes variations de la performance relative ont eu lieu le 9 novembre, le jour où Pfizer a annoncé les résultats étonnamment élevés de l'efficacité de son vaccin COVID-19.

Nous avons observé plusieurs signes de normalisation potentielle qui semblent favoriser la poursuite de ce changement de régime.

En octobre, les rendements du Trésor américain ont commencé à augmenter, mais nous serions surpris si les taux augmentaient fortement en 2021. Le développement de COVID-19, un vaccin très efficace a aidé les investisseurs à se débarrasser des craintes que la pandémie ne dure indéfiniment. L'évolution de la réglementation aux États-Unis et à l'étranger a laissé entendre que la domination des grandes entreprises technologiques pourrait ne plus être aussi directe, durable ou rentable que certains investisseurs l'avaient prévu. L'accord de dernière minute conclu par Brexit à la fin de l'année 2020, qui nous a permis de nous concentrer sur l'autre côté de l'Atlantique, a constitué une sorte de cadeau de Noël, du moins en ce qui concerne la levée de certaines incertitudes.

Alors que l'accord dit "mince" est mieux que rien, le Royaume-Uni a souffert d'une longue période d'incertitude intense. Celle-ci se poursuit dans une certaine mesure, car l'accord porte sur le transfert de biens, mais pas sur le commerce et les services.

Les obstacles au commerce ont introduit des inefficacités économiques. Les prix après la signature de l'accord seront probablement un peu plus élevés, le PIB un peu plus bas et les chaînes d'approvisionnement un peu moins fiables pour les entreprises britanniques.

Si l'on examine le ratio cours/bénéfices à terme pour les marchés boursiers du Royaume-Uni, de l'Europe hors Royaume-Uni et des États-Unis, tel que mesuré par les indices de référence de l'IME, on constate que le marché américain s'est toujours négocié à un prix élevé au cours des 15 dernières années.

Cette prime s'est accrue depuis 2017 et a encore augmenté de manière significative en 2020. Les deux autres marchés se sont pour la plupart échangés à des évaluations similaires au fil du temps, mais une divergence majeure a commencé à se développer en 2019 et s'est accentuée en 2020.

Les évaluations des actions britanniques, selon nous, reflètent une grande partie des mauvaises nouvelles. Il est peut-être temps pour les investisseurs de réfléchir aux choses qui pourraient bien se passer.

Si l'on regarde l'Europe, la pandémie a en fait produit un résultat positif. Elle a finalement forcé l'Allemagne et d'autres faucons de la fiscalité à autoriser une expansion de la politique fiscale. Ce renoncement à l'austérité budgétaire doit être replacé dans son contexte.

Nous avons comparé l'augmentation du déficit budgétaire primaire en pourcentage du PIB pour une poignée de grands pays développés. Tous les pays du graphique ont connu cette année une forte hausse de l'encre rouge, mais les plus fortes augmentations des dépenses liées au déficit se situent en dehors de la zone euro.

Les Européens peuvent probablement se permettre d'augmenter leurs déficits. Le souvenir de la crise de la dette de la périphérie européenne est encore frais dans l'esprit de nombreux décideurs politiques. Ils se rendent compte qu'il serait probablement erroné de préconiser prématurément des mesures d'austérité budgétaire.

D'autre part, nous pensons qu'il est plus nécessaire que d'autres pays en dehors de la zone euro reprennent le contrôle de leurs finances.

Si ces pays n'y parviennent pas, l'Europe pourrait bénéficier de flux d'investissement qui renforceraient encore l'euro et les valorisations des actions.

Au niveau mondial, nous nous attendons à ce que des signes de reprise se manifestent à mesure que le COVID-19 s'atténue et que l'activité économique se normalise. Dans l'intervalle, les dépenses budgétaires et les politiques accommodantes des banques centrales mondiales devraient soutenir la croissance du PIB et, à terme, provoquer une hausse de l'inflation. À mesure que les acteurs du marché évalueront ces évolutions, les actifs de longue durée, tels que les obligations et les actions aux valorisations très élevées, devraient être mis sous pression. Les investisseurs dynamiques vont probablement se tourner vers de nouveaux thèmes, ce qui pourrait alimenter la reprise de la valeur qui s'est amorcée.

Je vous remercie.

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